Hình minh hoạ

Trọng tâm trong dự báo tăng giá dài hạn về năng lượng là sự tăng trưởng chậm lại trong sản lượng dầu khí của Mỹ. Gần đây, một số báo cáo đã đi sâu vào động lực này, chỉ ra rằng chúng ta đang chứng kiến những dấu hiệu về việc sản lượng dầu Mỹ sẽ đạt đỉnh trong tương lai.

Trong suốt tháng 9, chúng ta tiếp tục thấy bằng chứng về sản lượng dầu ảm đạm. Cụ thể, dữ liệu sản lượng ước tính hàng tuần của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) đã duy trì ổn định trong suốt 12 tháng qua. Đây là một dấu hiệu khác ủng hộ ý tưởng rằng tăng trưởng sản lượng dầu của Mỹ đang gặp thách thức. Quan trọng hơn, các biện pháp theo thời gian thực khác về sản lượng dầu của Mỹ đang xác nhận động thái này, theo HFI Research.

Tăng trưởng sản lượng dầu của Mỹ có khả năng sẽ bất ngờ giảm vào năm 2024. Điều này dường như đang diễn ra cho đến nay.

Ngoài nguồn cung của Mỹ, việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ mới chỉ chuyển thành xuất khẩu giảm. Mặc dù sản lượng của OPEC+ đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2020, nhưng chỉ đến vài tháng trở lại đây, xuất khẩu thực tế của OPEC+ mới bắt đầu giảm.

Trong nửa đầu năm 2024, xuất khẩu vẫn ở mức cao hơn nhiều so với năm 2022 và 2021.

Vấn đề ở đây là việc cắt giảm nguồn cung thực tế từ việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ cho đến gần đây vẫn nhỏ hơn nhiều so với những gì thị trường dự đoán, nghĩa là việc hủy bỏ các đợt cắt giảm sản lượng sắp tới vào tháng 12 sẽ không giảm giá mạnh như thị trường mong đợi.

Hàng tồn kho đang giảm

Chúng ta cũng đã thấy trong những tháng gần đây là những thay đổi tương đối lạc quan về hàng tồn kho. Mặc dù mức giảm không ổn định so với mức trung bình theo mùa, nhưng lượng dầu thô tồn kho nói riêng đã giảm đáng kể trong ba tháng qua. Dù tổng tồn kho dầu thô và sản phẩm dầu mỏ không giảm cùng mức, nhưng lượng dầu thô tồn kho của Mỹ hiện đang ở mức thấp nhất trong 5 năm qua.

Nguyên nhân khiến lượng dầu thô tồn kho giảm so với các sản phẩm dầu mỏ khác là do hoạt động lọc dầu liên tục ở mức trên trung bình.

Vậy tại sao giá dầu lại giảm?

Nếu lượng dầu thô tồn kho liên tục giảm, sản lượng dầu của Mỹ không thay đổi trong 12 tháng và lượng dầu xuất khẩu của OPEC+ hiện đã thực sự bắt đầu giảm, tại sao giá dầu lại yếu như vậy?

Câu trả lời cho câu hỏi đó khá đơn giản: Do nhu cầu. Chúng ta chỉ đơn giản là chưa thấy đủ nhu cầu về sản phẩm tinh chế trên toàn cầu để đẩy tổng lượng hàng tồn kho xuống và khuyến khích các nhà giao dịch trả giá cao hơn.

Mặc dù không quá tệ, nhưng nhu cầu về xăng, nhiên liệu máy bay và dầu diesel của Mỹ vẫn chỉ ở mức trung bình trong năm qua.

Nhu cầu trung bình này đã khiến các biên lợi nhuận lọc dầu giảm đáng kể. Điều này sẽ dẫn đến việc cắt giảm hoạt động lọc dầu, từ đó giúp thắt chặt thị trường sản phẩm tinh chế và đẩy biên lợi nhuận lên cao hơn.

Nhưng quan trọng hơn nhiều so với nhu cầu của Mỹ là nhu cầu dầu toàn cầu, đặc biệt là ở Trung Quốc. Biên lợi nhuận của dầu diesel và xăng tại Singapore đã giảm mạnh trong năm qua. Cả hai hiện đang ở mức thấp nhất trong 4 năm.

Chúng ta đều biết những khó khăn mà nền kinh tế Trung Quốc đang phải đối mặt hiện nay. Điều này đã dẫn đến nhập khẩu dầu thô không tăng trong những năm gần đây.

Ước tính nhu cầu dầu của Trung Quốc giảm khoảng 1,7 triệu thùng/ngày trong năm qua. Mặc dù một phần nguyên nhân có thể là do doanh số bán xe chạy bằng khí hóa lỏng (LNG) tăng cùng với sản lượng xe điện (EV) giá rẻ của Trung Quốc, nhưng phần lớn sự sụt giảm nhu cầu dầu này liên quan đến sự yếu kém của nền kinh tế.

Vị thế và triển vọng

Khi tăng trưởng kinh tế của Mỹ, Trung Quốc và toàn cầu bắt đầu có xu hướng tăng cao hơn, giá dầu sẽ tăng theo. Điều cốt lõi là chúng ta sẽ tiếp tục chứng kiến ​​hoạt động kinh tế mạnh mẽ của Mỹ và Châu Âu, những hoạt động này sẽ bắt đầu gây bất ngờ theo hướng tích cực.

Vấn đề lớn tất nhiên là triển vọng của nền kinh tế Trung Quốc. Bất chấp gói kích thích mới nhất của họ, các chỉ số kinh tế của Trung Quốc vẫn còn kém, theo nghiên cứu vĩ mô của Variant Perception.

Trong khi câu chuyện tăng trưởng có thể vẫn là trở ngại trong ngắn hạn đến trung hạn, một động lực có khả năng thúc đẩy giá dầu trong tương lai gần là tâm lý và vị thế đầu tư. Nói một cách đơn giản, tâm lý đối với dầu hiếm khi bi quan như trong những tuần gần đây. Điều này được phản ánh qua các vị thế đầu cơ trong lĩnh vực dầu. Mặc dù vị thế của dầu WTI có thể trung lập hơn, nhưng định vị dầu Brent và dầu Diesel chưa bao giờ bi quan như vậy, trong khi xăng đang ở mức thấp nhất trong 5 năm qua.

Điều này chắc chắn sẽ dẫn đến một đợt bán khống mạnh mẽ và đặt năng lượng vào vị thế tăng giá, đặc biệt nếu dữ liệu kinh tế bắt đầu gây bất ngờ theo hướng tăng.

Nhưng hiện tại, giá dầu tăng cao hơn trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố. Hãy theo dõi biên lọc dầu và mức giảm tồn kho dầu thô và sản phẩm dầu mỏ, vì xu hướng của cả hai sẽ quyết định mức độ nghiêm trọng của đợt bán khống sắp tới.

Nếu biên lọc dầu không giữ vững và tăng trưởng vẫn yếu ớt, hãy kỳ vọng giá sẽ dao động quanh mức 70-80 USD trong trung hạn. Ngoài ra, sau khi tăng trưởng trở lại và nếu nguồn cung tiếp tục suy yếu ở Mỹ, thì trường hợp tăng giá dài hạn đối với năng lượng vẫn rất tích cực.

Những nhà giao dịch năng lượng nên coi đợt bán tháo này là cơ hội để tăng cường đầu tư dài hạn trong lĩnh vực năng lượng, trong đó, ưu tiên đầu tư vào các dịch vụ ngoài khơi và công ty khoan dầu, vốn vẫn có giá rẻ như tôm tươi và sẽ được hưởng lợi lớn từ sự suy giảm tăng trưởng khai thác dầu đá phiến.

Phân tích diễn biến thị trường dầu thô thế giới tuần qua

Nhà máy lọc dầu sẽ làm thay đổi thị trường dầu thô quốc tế

Diễn biến thị trường dầu thô thế giới tuần qua